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La creación de dinero en los libros de texto desde McLeay et al

El documento " La creación de dinero en la economía moderna " de McLeay et al fue publicado en 2014 en el Boletín Trimestral del Banco de Inglaterra y ha tenido más de mil citas. El artículo es condenatorio en cuanto a la descripción del sistema monetario que se da en muchos libros de texto de nivel universitario.

He aquí algunos ejemplos de citas:

La realidad de cómo se crea el dinero hoy en día difiere de la descripción que se encuentra en algunos libros de texto de economía: - En lugar de que los bancos reciban depósitos cuando los hogares ahorran y luego los prestan, los préstamos bancarios crean depósitos. - En tiempos normales, el banco central no fija la cantidad de dinero en circulación, ni el dinero del banco central se "multiplica en más préstamos y depósitos.

en lugar de que los bancos presten los depósitos que se les colocan, el el acto de prestar crea depósitos - lo contrario de la secuencia que se describe en los libros de texto

Aunque la teoría del multiplicador del dinero puede ser una forma útil de introducir de introducir el dinero y la banca en los libros de texto de economía, no es una descripción exacta de cómo se crea el dinero en la realidad.

Esta descripción de la relación entre la política monetaria y el dinero difiere de la descripción de muchos libros de texto introductorios, en los que los bancos centrales determinan la cantidad de dinero amplio a través de un "multiplicador multiplicador".

Y en contraste con las descripciones que se encuentran en algunos libros de texto, el Banco de Inglaterra no controla directamente la cantidad de dinero base o amplio dinero amplio

Así que mi pregunta ahora es: ¿tuvo el papel algún efecto? ¿Son mejores las descripciones de los sistemas monetarios en las últimas ediciones de los libros de texto populares (Mankiw y similares)? ¿Son ahora compatibles con McLeay et al?

EDITAR... Yo sugeriría que hay dos cuestiones distintas de las que se quejan McLeay y otros:

A) Sugerir incorrectamente que los bancos prestan depósitos en lugar de afirmar correctamente que los préstamos crean depósitos.

B) Sugerir incorrectamente que la oferta monetaria tiene un techo fijado por los requisitos de reserva en la práctica.

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Matthias Benkard Puntos 11264

Los libros de texto siguen incluyendo el debate sobre el multiplicador del dinero junto con un debate más matizado sobre la fijación de los tipos de interés por parte de los bancos centrales (compatible con el relato de McLeay et al 2014). De hecho, ya lo hacían antes de que se publicara el artículo de 2014.

Creo que para responder a esta pregunta será importante corregir primero una idea errónea que parece tener sobre lo que implica el documento en relación con la historia del libro de texto. Usted afirma:

El documento se muestra reacio a la descripción del sistema monetario que se ofrece en muchos libros de texto de nivel universitario.

No. Si realmente lees a McLeay et al 2014 ellos afirman:

Aunque la teoría del multiplicador del dinero puede ser una forma útil de introducir el dinero y la banca en los libros de texto de economía no es una descripción exacta de cómo se crea el dinero en la realidad. no es una descripción exacta de cómo se crea el dinero en la realidad. En lugar de controlar la cantidad de reservas, los bancos centrales hoy en día suelen aplicar la política monetaria fijando el precio de las reservas, es decir, los tipos de interés.

Por lo tanto, el documento no condena la historia del multiplicador monetario de los libros de texto (y ninguna lectura justa del documento puede concluir que llegaron a condenar la descripción de todo el sistema monetario en los libros de texto, que va mucho más allá de la mera creación de dinero), y a tenor de esta declaración, dudo que los autores quieran siquiera eliminar esta historia de los libros de texto, ya que ellos mismos la consideran útil. Tampoco veo nada más en el documento que sugiera que el multiplicador no debería incluirse en los libros de texto como herramienta didáctica (por ejemplo, análogamente, la mayoría de los mercados no son perfectamente competitivos, pero no creo que los libros de texto de economía puedan introducir eficazmente estructuras de mercado más complejas antes de discutir el caso de la competencia perfecta, por muy irreal que sea dicha estructura de mercado).

Ahora en su pregunta principal, uno de los puntos principales de McLeay et al (2014) es que:

En lugar de controlar la cantidad de reservas, los bancos centrales hoy en día suelen aplicar la política monetaria fijando el precio de las reservas, es decir, los tipos de interés.

Ahora bien, esto es algo que ya se discutió en los libros de texto hace bastante tiempo. Permítanme darles algunos ejemplos:

Blanchard et al. Macroeconomics an European Perspective. 2ª ed. Libro de texto de uso generalizado, con una 2ª edición publicada en 2013 (año anterior a la publicación del documento), que contiene las páginas 69-70 (los corchetes contienen mis observaciones):

Hemos descrito que el banco central elige la oferta de dinero y deja que el tipo de interés se determine en el punto en el que la oferta de dinero es igual a la demanda de dinero [es decir, la historia del multiplicador]. En cambio, podríamos haber descrito que el banco central elige el tipo de interés... ¿Por qué es útil pensar que el banco central elige el tipo de interés? Porque esto es lo que suelen hacer los bancos centrales, incluidos el BCE, el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal ...

el libro de texto procede a dar una narración simplificada de lo que podrías haber leído en el documento de 2014 (pero recuerda que es un libro de texto de pregrado todo está simplificado allí).

Mankiw Macroeconomía 8ª edición - publicada originalmente en 2012, afirma:

Aunque a menudo es conveniente hacer la suposición simplificadora de que la la Reserva Federal controla la oferta monetaria directamente, en realidad la Reserva Federal controla la indirectamente la oferta monetaria mediante una serie de instrumentos. ... Hay varias formas en las que los bancos pueden pedir préstamos a la Reserva Federal. Tradicionalmente, los bancos han pedido prestado en la llamada ventanilla de descuento de la Fed; el tipo de descuento es el tipo de interés que la Fed cobra por estos préstamos. Cuanto más bajo sea el tipo de descuento Cuanto más bajo es el tipo de descuento, más baratas son las reservas prestadas, y más piden prestado los bancos en la ventanilla de descuento de la Fed. de descuento de la Fed. Por lo tanto, una reducción del tipo de descuento aumenta la base monetaria base monetaria y la oferta monetaria.

En los últimos años, la Reserva Federal ha establecido nuevos mecanismos para que los bancos para que los bancos se endeuden con ella. Por ejemplo, en el marco de la Facilidad de Subasta a Plazo, la Fed establece una cantidad de fondos que quiere prestar a los bancos, y los bancos elegibles hacen una oferta para tomar prestados esos fondos. para tomar prestados esos fondos. Los préstamos se conceden a los mejores postores, es decir, a los bancos que tienen una garantía aceptable y ofrecen pagar el tipo de interés más alto. A diferencia de la ventanilla de descuento, en la que la Reserva Federal fija el precio de un préstamo y los bancos determinan la cantidad de préstamos, la ventanilla de descuento no fija el precio de un préstamo. los bancos determinan la cantidad del préstamo, en la subasta a plazo la Reserva Federal establece la cantidad de préstamos y un proceso de licitación entre los bancos determina el precio. Cuantos más fondos ponga a disposición la Reserva Federal a través de ésta y otras facilidades similares, mayor será la base monetaria. Cuanto más fondos ponga a disposición la Reserva Federal a través de ésta y otras facilidades similares, mayor será la base monetaria y la oferta monetaria.

De hecho el último párrafo fue añadido a la 8ª edición que no estaba en la 7ª (publicada en 2010) por lo que se puede ver que estos libros de texto suelen ponerse al día bastante rápido.

Burda & Wyplosz Macroeconomía: A European Text 217-218 3ª ed, publicada originalmente en 2009:

Hoy en día, ... la mayoría de los bancos centrales optan por controlar el tipo de interés ... un banco central puede fijar cualquier tipo de interés que elija, siempre que esté dispuesto a proporcionar o retirar liquidez en cualquier cantidad necesaria para satisfacer la demanda derivada correspondiente a este tipo.

el libro de texto procede a discutir básicamente cuál es el punto del documento de 2014 ya en 2009.

Las nuevas ediciones de los libros que se imprimieron después de 2014 siguen conteniendo esta explicación. Pero dado que ya abordaban esta cuestión antes de 2014, yo no lo atribuiría al artículo de McLeay et al. Como se muestra claramente arriba, los libros de texto ya abordaban esta cuestión en 2009.

Estos capítulos se han ampliado en las nuevas ediciones de los libros de texto de Mankiw y Blanchard et al. Tal vez esta ampliación pueda atribuirse a la influencia del documento de McLeay et al. Podría decirse que Blanchard et al lo hacen con mucha más extensión que en el libro de texto de Mankiw.

Además, vale la pena señalar que no creo que lo anterior demuestre que McLeay et al estaban siendo engañosos en su documento de 2014. De hecho, si se lee el documento con atención, nunca afirman que los libros de texto no cubran cómo se crea el dinero por parte del banco central moderno. Siempre se refieren a la historia del multiplicador del dinero (que, hay que reconocerlo, ocupa demasiado espacio) en los libros de texto que intentan "desacreditar", pero en realidad nunca afirman que los libros de texto no cubran que los bancos centrales modernos llevan a cabo la política monetaria a través de los tipos de interés.


Respuesta a las ediciones:

Yo sugeriría que hay dos cuestiones distintas de las que se quejan McLeay y otros:

A) Sugerir incorrectamente que los bancos prestan depósitos en lugar de afirmar correctamente que los préstamos crean depósitos.

No puedo encontrar un pasaje en el que McLeay et al afirmen que los libros de texto se equivocaron en este punto, pero si lo afirman en alguna parte sería incorrecto. De hecho, esta es una imagen del citado libro de texto de Blanchard et al Macro pp 71 ¡desde 2013!

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La imagen muestra claramente que la demanda de depósitos crea una demanda de reservas, que es exactamente el objetivo del documento de McLeay. Además, no hay nada malo en principio en argumentar que desde el lado de la oferta el aumento de la oferta de reservas llevaría a un aumento de las cuentas de préstamos y depósitos. No es el modo de comportamiento que moderno bancos centrales elegiría, pero no es malo en sí mismo, ya que podría hacer eso. La relación en el diagrama anterior tiene que mantenerse pero, por supuesto, el banco central tiene discreción para decidir si cambia el tipo de interés (que afecta a la demanda de dinero y entonces se obtienen los efectos procedentes de los depósitos) o cambia la oferta de dinero directamente, donde el efecto iría en sentido contrario. Es correcto afirmar que moderno los bancos centrales suelen elegir lo primero en lugar de lo segundo (y como se ha demostrado anteriormente los libros de texto lo reconocen), pero eso no significa que sea erróneo decir que los bancos centrales podría dirigir la política monetaria mediante cambios directos en la oferta monetaria.

B) Sugerir incorrectamente que la oferta monetaria tiene un techo fijado por los requisitos de reserva en la práctica.

En cuanto a la B, no dicen en ninguna parte que los requisitos de reserva no crean celdas para los préstamos. En cambio, afirman que los bancos prestarán dinero y luego tratarán de aumentar sus reservas comprándolas en el mercado interbancario para mantener el coeficiente de reserva obligatorio, pero tienen que mantenerlo.

En primer lugar, como se puede ver en las estadísticas sobre el exceso de reservas que figuran a continuación (que ya no existe, ya que los requisitos de reserva se suprimieron en 2020), antes de 2009 los bancos no tenían prácticamente ningún exceso de reservas. En esta situación, la cantidad de reservas suministradas por el banco central es el límite máximo para los préstamos de los bancos comerciales. Si prestaran más, infringirían literalmente la ley (como dato, en esta situación la historia del multiplicador sigue siendo válida, ya que la relación entre las reservas y el dinero amplio debería estar dada aproximadamente por el multiplicador). Después de 2009, el mercado mantuvo un exceso de reservas, en esa situación se puede pensar que cada banco individual no está limitado por el requisito de reserva, porque sin que el banco central haga nada, cualquier banco individual puede pedir prestado el exceso de reservas de cualquier otro banco para mantener su requisito de reserva (esto es lo que quieren decir en el documento cuando dicen que los bancos no están limitados por las reservas). Sin embargo, el sistema bancario en su conjunto (todos los bancos juntos) sigue estando limitado por las reservas obligatorias y las cantidades de reservas. Incluso en esta situación, los bancos no podrían prestar al mismo tiempo más de lo que pueden, dadas las reservas y el requisito de reserva. Así que esto no es algo que los libros de texto, que están escritos desde la perspectiva de todo el sistema en lugar de un solo banco, se equivoquen (y de nuevo no veo que calmen que los libros de texto lo hagan en el papel). De hecho, aquí se podría criticar a McLeay et al. por no ser lo suficientemente cuidadosos a la hora de explicar esto.

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