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Independencia de la forma latente del precio de mercado y la microestructura de ruido

Al examinar cómo el Mercado de la Microestructura de las obras y afecta la formación de los precios, no se ha hablado de la:

"Se asume la independencia de latente del precio y la microestructura de ruido"

  • De "Sobre la Correlación de la Estructura de Microstrucure Ruido: Una Financiera Enfoque Económico", Diebold y Strasser, 2013.

Estoy luchando para entender lo que esto significa exactamente?

Por ejemplo, al examinar una gran cantidad de operaciones financieras y presupuestos, y en busca de un subyacente latente precio - ¿qué significa asumir la independencia de el ruido? Y a qué se asume que el ruido es específicamente? "Mal" de los oficios? Equipo-errores?

3voto

Supongo que usted está pidiendo a entre tres relatated aunque conceptualmente diferentes preguntas:

  • ¿Cuál es la latente o precio eficiente?

  • ¿Qué es el mercado de la microestructura de ruido (a diferencia de los no-mercado-de la microestructura de ruido)?

  • ¿Qué significa asumir que el precio eficiente el proceso y la microestructura de ruido de proceso son independientes?

No voy a intentar dar un examen completo de las cuestiones planteadas por estas preguntas: artículos todo podría (y han sido) escrito sobre ellos. Sólo voy a intentar un resumen de la revisión.

  • El precio eficiente proceso es, por supuesto, no. Sin embargo, bajo la mantiene supuestos de fricción de los mercados, perfecta y simétrica de la información, y la racionalidad de todos los participantes en el mercado, se pueden aplicar algunos teoremas fundamentales para inferir algunas propiedades estadísticas de los precio eficiente el proceso. Lo que es más importante, el precio eficiente proceso en general, debe ser un semimartingale con respecto a algunos de filtración. En un continuo ajuste de la hora, también es sencillo demostrar que la continua (es decir, no saltar) componente del precio eficiente proceso debe ser local en el movimiento Browniano con deriva locales y de componentes de varianza.

    Si la observada precio de proceso no es un semimartingale, se debe a que hay un componente adicional (generalmente, pero no siempre, el llamado mercado de la microestructura de ruido) o porque la mantiene supuestos (racionalidad, perfecta y simétrica de la información, etc) no son válidas para empezar. Vamos a perseguir a la primera razón.

  • Para hacer que los mercados de la microestructura de ruido más que un catch-all (y tautológica) componente, es importante relacionar observados o conocidos de las desviaciones de la semimartingale de la propiedad reales de las propiedades de las formas en que las operaciones se llevan a cabo. Voy a mencionar tres de tales fenómenos (hay varios más, por supuesto):

    • El comercio es conocido por producir no sólo un precio, pero dos precios: el precio de compra y el precio de venta. El bid-ask spread es, en general, no-cero, incluso en un mercado competitivo, por razones bien explorado en la literatura de los últimos 25 años. (En la práctica econométrica, que frecuentemente calcula el promedio de los precios bid y ask y trata de modelo de este promedio como algún tipo de martingala pero, estrictamente hablando, esto no siempre es válido.)

    • Porque de inventario y efectos de liquidez, a menudo hay previsibilidad de los movimientos de precios, desde las más altas frecuencias de muestreo. E. g., si los precios se observan cada segundo, es posible predecir los movimientos de precios a un par de segundos. Esta previsibilidad se encuentra en el corazón de lo que la negociación algorítmica reglas son todos acerca de.

    • También puede ser un medio-la reversión de los precios y volatilidades, desde las más altas frecuencias de muestreo debido a la llamada "oferta pedir rebote": Empíricamente, se ha descubierto que si un comercio que sucede en la oferta, la siguiente operación es más probable que suceda en el pedir que en la oferta, y viceversa. Debido a que existe un margen entre los precios de oferta y demanda, hay un poco más de volatilidad que surge desde las más altas frecuencias de muestreo. Esta se presenta generalmente en los llamados volatilidad de la firma de las parcelas, que trama el intradía de muestreo freqency $\nu$ en contra de los asociados se dio cuenta de la volatilidad de los $\sigma_\nu$: desde las más altas frecuencias de muestreo, $\sigma_\nu$ es con frecuencia una función creciente de $\nu$.

    Tenga en cuenta que estos "componentes de ruido" se generan como consecuencia del hecho de que el comercio se lleva a cabo en lugares reales entre personas reales. Como tales, estos componentes de ruido son no similares a las generadas por ordenador, errores de programación. I. e., flash se bloquea en algunas poblaciones son no un ejemplo de mercado de la microestructura de ruido.

  • Asumir, entonces, que la latente o precio eficiente el proceso y el mercado de la microestructura de ruido de proceso son mutuamente independientes realmente significa que son generados por dos procesos subyacentes que no interactúan el uno con el otro. E. g., si la nueva información se introduce en el mercado, se debe afectar el valor de la semimartingale pero no alterar de manera significativa el ruido del proceso. (La interacción entre los dos procesos es que se asume para ser aditivo, pero supongo que se podría generar una teoría estadística que trabaja con multiplicativo en lugar de con ruido aditivo.)

    Naturalmente, no es posible verificar directamente que la independencia suposición es correcta, como uno de los dos procesos subyacentes no es observada. Sin embargo, si se diera el caso de que algunos observan desviaciones de la semimartingale propiedad son tales que no pueden ser explicadas de manera útil/creíble como relacionadas con diversas imperfecciones del mercado (tales como el bid-ask rebote), uno tendría razón alguna para dudar de la evidencia empírica de la utilidad de la estrategia en su totalidad a la modelización de precios observados.

2voto

Captain Toad Puntos 396

La microestructura de ruido es, a grandes rasgos, la pequeña escala, el ruido introducido en el mercado como resultado de la forma en que el mercado está diseñado.

Por ejemplo, supongamos que existe un activo y el "real" el precio de esta, es 126.6. Es decir, si por arte de magia conocía a toda la gente honesta, perfecto inscripción máxima y mínima de vender los precios y podría coincidir con ellos y llegar al precio de equilibrio, entonces sería 126.6.

Sin embargo, imagino que en el mercado sólo cita en números enteros. Eso significa que usted puede comprar en 127 o vender en el 126, pero es físicamente imposible para el comercio en 126.6. Intuitivamente esperamos ver una secuencia de operaciones de conmutación entre 126 y 127. Esto se llama "oferta pedir rebote" y es tal vez el ejemplo más simple de la microestructura.

Incluso con un ejemplo trivial, podemos empezar a hacer cosas interesantes. Por ejemplo, ya que el precio está más cerca de 127 126, esperamos ver más 127s de 126s. Podríamos utilizar una simple función logit o algo para seleccionar la probabilidad de que el siguiente paso es en la cerca o lejos de lado. También podemos "y si" el mercado tiene un diferente graduación tamaño? Claramente esperamos en nuestro modelo de la oferta pedir rebote a reducir.

En nuestro ejemplo, la latente precio es una constante, pero que no es muy realista. Para un mejor modelo generalmente uno podría suponer que algunos de los modelos dinámicos para esta oculto precio de proceso. Tal vez el movimiento Browniano, por ejemplo. Ahora usted puede ver cómo con nuestro modelo de arriba, vamos a ver los precios del comercio de rebote, ya sea de nuestro lado oculto de precio. A medida que el precio se acerca a un número entero, más operaciones se realizan en la que, hasta el cruce y, a continuación, comenzamos a ver las operaciones en el siguiente tick a lo largo.

Como se puede imaginar, se puede seguir jugando a este juego, haciendo que el latente precio de proceso más complejo, y la adición de más complejo de la microestructura de los modelos para generar los oficios en torno a ese precio. Y todo el tiempo hemos asumido independencia de la forma latente del precio y la microestructura de ruido. Es decir, nuestro microestructura proceso no tiene impacto en el latente precio, y la microestructura del proceso sigue siendo la misma, independientemente de cuál sea el precio que está haciendo.

Esta es una útil suposición de hacer, ya que separa el problema fuera que sin ella probablemente no sería capaz de resolver mucho y la utilidad puede ser limitada. Dicho esto, es fácil pensar en los posibles modelos que rompería esta:

por ejemplo,

  • Modelización del efecto de las órdenes de límite en el libro de órdenes cuando el precio rompe esquemas
  • Creador de mercado los cambios en el inventario durante largo precio funciona en una dirección.
  • Psicológica anclajes fijados previamente por precios negociados impactando latente precio.

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