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Se vuelve predecible, Campbell y Shiller (1988)

Siguientes de la rosca,

Los conductores de los títulos de renta variable: rendimiento de los dividendos, el cambio en P/E y dividendos (o ganancias) de crecimiento

1) ¿por Qué se vuelve predecible a partir de esto, ¿hay alguna razón?

2) Podemos esperar previsibilidad en los mercados financieros?

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basil Puntos 1

Permítanme empezar con un ejemplo sencillo. Supongamos que usted tiene un dividendo que paga la tira de un desconocido dividendo de $D_T$. La rentabilidad bruta (algo parecido a 1.05 y NO el 5%!) en esto de la seguridad es, por definición, $$R_{t\T} = \frac{D_T}{P_t}$$ donde $P_t$ es el precio actual de este cuerpo de seguridad. Si queremos utilizar letras minúsculas para denotar los registros (es decir, $\log D_T = d_T$ etc..) podemos reescribir la relación anterior como $$p_t = d_T - r_{t \T} \etiqueta{1}\label{eq:1}$$ Si tenemos una serie de tiempo de registro de precios, rendimientos y dividendos de las que podemos tomar de las varianzas de ambos lados para obtener $$Var(p_T) = Cov(p_T, d_T - r_{t \T}) = Cov(p_T, d_T) - Cov(p_t,r_{t \T})$$ Finalmente, podemos dividir ambos lados por $Var(p_T)$ para obtener $$1 = \frac{Cov(p_T, d_T)}{Var(p_T)} - \frac{Cov(p_t,r_{t \T})}{Var(p_T)} = \beta_D - \beta_R \etiqueta{2}\label{eq:2}$$ donde $\beta_D$ $\beta_R$ son los coeficientes de la pendiente se puede obtener mediante la ejecución de la siguiente predicción de series de tiempo de las regresiones $$d_{T} = \alpha + \beta_D p_t + \epsilon_T$$ $$r_{t\T} = \alpha + \beta_R p_t + \epsilon_T$$

Observe que \eqref{eq:2} le dice algo muy importante: el precio del dividendo tira predice bien los dividendos ($\beta_D \neq 0$), o devuelve ($\beta_R \neq 0$) o una combinación de ambos! Se puede ver que, en el caso de un dividendo tira, usted debe esperar a ser capaz de predecir los dividendos o devoluciones.

Una acción no es más que una colección de dividendo tiras y siguiendo los pasos de los Conductores de los títulos de renta variable: rendimiento de los dividendos, el cambio en P/E y dividendos (o ganancias) de crecimiento puede tener una aproximación que es análoga a \eqref{eq:1}, es decir :

$$pd_t = \sum \rho^j \Delta d_{t+j+1} - \sum \rho^j r_{t+j+1} \etiqueta{3}\label{eq:3}$$

donde $pd_t = \log \frac{P_t}{D_t}$, $\Delta d_{t+j+1} = \log \frac{D{t+j+1}}{D_{t+j}}$ y $r_{t+j+1} = \log R_{t+j \a t+j+1}$. De manera similar a la anterior, usted puede tomar la varianza del logaritmo de los precios-la proporción de dividendos en \eqref{eq:3} para obtener $$ 1 = \frac{Cov(pd_t,\sum \rho^j \Delta d_{t+j+1})}{Var(pd_t)} - \frac{Cov(pd_t,\sum \rho^j r_{t+j+1})}{Var(pd_t)}$$

Como antes, podemos decir que el precio dividen relación de $pd_t$ debe predecir el futuro di cuenta de que el crecimiento de dividendos ($\sum \rho^j \Delta d_{t+j+1}$) o el futuro de registro de devoluciones ($\sum \rho^j r_{t+j+1}$) o una combinación de los dos.

Volviendo a su pregunta 2) si el precio de la proporción de dividendos no es constante, debemos esperar mecánicamente a tener previsibilidad o el retorno de los dividendos o ambos.

Empíricamente, a un precio de dividendo proporciones no son constantes y que parecen predecir la mayoría de los rendimientos futuros, aunque la evidencia no es tan sencillo como parecía al principio.

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